Comment collecter des fonds par le biais de fusions et d'acquisitions

CHAPITRE TREIZE - Avez-vous essayé de collecter des capitaux auprès de différentes sources ( comme des anges, des investisseurs privés, des emprunts bancaires, des subventions, etc. ) et avez-vous échoué? Ensuite, vous trouverez ci-dessous un guide détaillé sur la manière de collecter des fonds grâce à une option de financement alternative appelée Fusions et acquisitions.

Les fusions et acquisitions impliquent toujours des entreprises existantes et peuvent donc ne pas figurer sur votre liste de projets pour le moment; surtout si vous venez de démarrer votre entreprise.

Mais en tant qu'entrepreneur, vous devez comprendre les bases des fusions et acquisitions, quel que soit le stade où se trouve votre entreprise. En effet, les entreprises fusionnent régulièrement et il y a de fortes chances que votre entreprise soit impliquée dans une fusion à l'avenir. Dans ce chapitre, vous apprendrez les bases des fusions et acquisitions ainsi que leur fonctionnement.

Que signifient les fusions et acquisitions?

Les fusions et acquisitions représentent la croissance ou l'expansion d'une entreprise. Une fusion fait référence à un arrangement dans lequel deux entreprises se réunissent pour former une seule entreprise dans le but d'étendre leurs opérations commerciales.

À la suite d’une fusion, la nouvelle société peut prendre le nom de l’une des sociétés fusionnées ou porter une nouvelle marque, qui peut provenir du nom des sociétés fusionnées.

Une acquisition, en revanche, fait référence à un accord en vertu duquel une société acquiert une autre société dans le but d’intégrer la nouvelle société dans son modèle commercial. Suite à une acquisition, la société acquise ( ou la société cible ) est généralement intégrée à la société acquérante.

La plupart des opérations de fusion et d’acquisition peuvent être de très grande taille, dans la mesure où elles traitent d’énormes sommes d’argent. Cela explique pourquoi vous êtes susceptible d'entendre parler d'eux dans les nouvelles. Les fusions peuvent être classées comme suit:

  • Fusions horizontales: Ce sont des fusions entre deux ( ou plus ) entreprises qui offrent des produits ou services similaires. Les fusions horizontales sont souvent motivées par la nécessité pour une entreprise d'accroître sa part de marché en fusionnant avec un concurrent. Par exemple, la fusion entre Exxon et Mobil ( devenue Exxon-Mobil ) devait permettre aux deux sociétés d’avoir une plus grande part du marché du pétrole et du gaz.
  • Fusions verticales: il s'agit de fusions entre deux ( ou plus ) entreprises de la chaîne de valeur, telles qu'un fabricant fusionnant avec un fournisseur ou un distributeur. Les entreprises se lancent dans des fusions verticales lorsqu'elles souhaitent acquérir un avantage concurrentiel sur le marché et accroître la portée de leurs offres. Par exemple, Merck, un grand fabricant de produits pharmaceutiques, a fusionné avec Medco, un grand distributeur des mêmes produits, afin de tirer un avantage concurrentiel de la distribution de ses produits.
  • Fusions de conglomérats: il s'agit de fusions entre deux sociétés appartenant à des secteurs complètement différents, telles qu'une société de technologie fusionnant avec une société pétrolière. Les fusions de conglomérats aident les entreprises à atténuer les fluctuations importantes de leurs bénéfices et offrent plus de cohérence à leur croissance à long terme. Par exemple, General Electric, par le biais de fusions de conglomérats, a été en mesure de se diversifier dans d’autres secteurs tels que les services financiers et la télédiffusion.
  • Fusion inversée: lors d’une fusion inversée, une société privée ( et souvent plus petite ) acquiert ou fusionne avec une société publique ( et souvent plus grande ). Ceci est généralement fait pour aider la société privée à éviter le long processus de publication. En d’autres termes, les sociétés privées ont recours aux fusions inversées pour entrer en bourse sans recourir aux PAPE.

Les fusions et acquisitions sont particulièrement attrayantes pour les entreprises dans des conditions économiques difficiles. Deux entreprises aux forces à peu près égales se réuniront dans l’espoir d’obtenir une plus grande part de marché ou d’obtenir une plus grande efficacité ( fusion ).

De la même manière, des entreprises fortes agiront pour acheter des entreprises faibles afin de créer une entreprise plus grande, plus compétitive et plus rentable ( acquisition ). En raison des avantages potentiels, les entreprises faibles ou petites acceptent souvent d'être achetées, en particulier lorsqu'elles savent qu'elles ne peuvent pas survivre seules.

Pourquoi les entreprises acceptent-elles les fusions et acquisitions?

Habituellement, lorsque deux entreprises sont combinées en une, la valeur de la société résultante est équivalente à la valeur totale des deux entreprises préexistantes.

Cependant, il arrive parfois qu'une combinaison possible de deux sociétés promet une valeur supérieure à celle de la somme des deux sociétés. Dans ce cas, les deux sociétés peuvent fusionner afin de bénéficier de cette valeur supplémentaire.

Par exemple, la valeur de la société A est de 2 milliards de dollars et celle de la société B, de 2 milliards de dollars, mais si les deux sociétés sont fusionnées, la société résultante aura une valeur totale de 5 milliards de dollars. La fusion crée donc une valeur supplémentaire, appelée « valeur de synergie ». Vous vous demandez peut-être comment une valeur de synergie peut naître. Voici quelques sources possibles:

  • Revenus: après la fusion, la société résultante génère des revenus plus élevés que si les sociétés fusionnées opéraient séparément.
  • Dépenses: Après la fusion, la société résultante enregistre des dépenses moins élevées que si les sociétés fusionnées opéraient séparément.
  • Coût du capital: après la fusion, le coût global du capital de la société résultante est inférieur à celui que les sociétés fusionnées opèrent séparément.

La réduction des dépenses est généralement la principale source de synergie, la plupart des fusions étant motivées par la nécessité de réduire les coûts. Par exemple, la nouvelle société réduira ses coûts de personnel en combinant plusieurs départements et en éliminant les travaux et les installations inutiles. Cependant, il existe de nombreuses autres raisons stratégiques pour les fusions et acquisitions. Ceux-ci incluent les suivants:

  • Combler les lacunes : une entreprise peut avoir une faiblesse majeure ( telle qu'une mauvaise distribution ), tandis que l'autre société a une force significative à ce sujet. En fusionnant les deux sociétés, chaque société comble les lacunes stratégiques nécessaires à la survie à long terme.
  • Positionnement: La fusion de deux sociétés peut aider à tirer parti des opportunités futures pouvant être exploitées lors de la fusion des deux sociétés. Par exemple, une entreprise de télécommunications pourrait améliorer sa position pour l’avenir si elle possédait une entreprise de services à large bande. Ce positionnement aide une entreprise à tirer parti des tendances émergentes du marché.
  • Un accès plus large aux marchés: une entreprise peut accéder plus rapidement aux marchés mondiaux émergents en faisant l’acquisition ou en fusionnant avec une société étrangère.
  • Compétences organisationnelles: les fusions et acquisitions aident les entreprises à acquérir des ressources humaines et un capital intellectuel supplémentaires, ce qui peut contribuer à améliorer la pensée novatrice et le développement au sein de l'entreprise.

Les fusions et acquisitions peuvent également être motivées par des raisons commerciales de base, telles que:

  • Achat de bonnes affaires: Parfois, il est meilleur marché d’acheter une autre entreprise que d’investir en interne. Par exemple, supposons que votre société envisage d’agrandir ses installations de fabrication et qu’une autre société dispose d’installations très similaires inactives ou sous-utilisées. Acquérir une entreprise avec des installations inutilisées peut coûter moins cher que de construire de nouvelles installations par vous-même.
  • Croissance à court terme: la direction d'une entreprise peut être sous pression pour renverser la croissance et la rentabilité. Dans de telles circonstances, une fusion ou une acquisition peut contribuer à renforcer les performances médiocres et à accroître la valeur pour les actionnaires.
  • Société cible sous-évaluée : La société cible peut être sous-évaluée. Dans ce cas, cela représenterait un très bon investissement. Acquérir une entreprise pour cette raison est semblable à ce qui se passe dans le développement immobilier: les biens de faible valeur sont acquis et améliorés (pour être vendus en conséquence, cependant ).
  • Diversification: pour les entreprises de secteurs très matures qui ont très peu de chances de croissance, il peut être nécessaire de fusionner ou d’acquérir une autre société proposant différentes gammes de produits. Cela peut aider à lisser les bénéfices et à atteindre une croissance et une rentabilité plus cohérentes à long terme.

Vous devez toutefois noter que la gestion financière traditionnelle ne favorise pas toujours la diversification par le biais de fusions et d’acquisitions. Il est largement admis que les investisseurs sont les mieux placés pour diversifier leurs activités, pas la gestion de sociétés, car la gestion d’une entreprise de transformation des aliments est différente de la gestion d’une entreprise de logiciels.

Après une fusion ou une acquisition, une entreprise pourra devenir plus efficace de différentes manières. Elle profitera également des économies d’échelle puisque c’est maintenant une grande entreprise. Il sera en mesure de négocier des prix plus bas sur les matériaux et de réaliser des économies globales.

Avantages et inconvénients des fusions et acquisitions

En tant qu'option de financement des entreprises, les fusions et acquisitions ont leur juste part d'avantages et d'inconvénients.

Six avantages des fusions et acquisitions

Outre les avantages intrinsèques qui poussent les entreprises à procéder à des fusions et acquisitions ( comme expliqué précédemment ), il existe un certain nombre d'autres avantages, tels que les suivants:

  • Les fusions et acquisitions ne nécessitent pas de trésorerie.
  • Les fusions peuvent être réalisées en franchise d'impôt pour les deux parties.
  • La société cible réalise le potentiel d’appréciation de la quantité fusionnée, au lieu d’être limitée au produit de la vente.
  • Les fusions et acquisitions permettent aux actionnaires de petites entreprises de posséder une plus petite part d'un gâteau plus grand, augmentant ainsi leur valeur nette globale.
  • Une fusion inversée permet aux actionnaires d’une société privée de détenir des actions dans une société ouverte.
  • Une acquisition permet à l'entreprise absorbante d'éviter de nombreux aspects coûteux et fastidieux de l'achat d'actifs, tels que la cession de notifications de location et de vente en bloc.

4 Les inconvénients des fusions et acquisitions sont les suivants:

  • Des déséconomies d'échelle peuvent survenir si l'activité devient trop importante, entraînant des coûts unitaires plus élevés.
  • Des conflits de culture peuvent se produire entre les activités fusionnées, ce qui entraîne des conflits et des frictions qui réduisent l'efficacité de l'intégration.
  • Les fusions et acquisitions peuvent entraîner le licenciement de certains travailleurs, en particulier au niveau de la direction, ce qui peut affecter leur motivation.
  • Il peut exister un conflit d’objectifs entre les activités fusionnées, rendant les décisions plus difficiles à prendre et les activités plus difficiles à gérer.

Le processus étape par étape impliqué dans les fusions et acquisitions

Les fusions et acquisitions comportent cinq phases:

1. La revue pré-acquisition

Si vous envisagez d'intégrer votre entreprise à une fusion, la première étape consiste à évaluer la situation de votre entreprise et à déterminer si une stratégie de fusion et d'acquisition est appropriée et doit être mise en œuvre. Si vous prévoyez des difficultés à l'avenir en ce qui concerne le maintien de vos compétences essentielles, de votre part de marché, de votre rendement du capital ou d'autres facteurs de performance clés, une fusion et une acquisition peuvent s'avérer nécessaires.

Vous devez également vérifier si votre entreprise est sous-évaluée. Si votre entreprise ne protège pas son évaluation, elle peut devenir la cible d'une acquisition. Ainsi, l'évaluation de votre entreprise est toujours un élément essentiel de la phase de révision préalable à l'acquisition, car elle vous aide à savoir si un accord de fusion / acquisition améliorera le sort de votre entreprise.

L’examen préalable à l’acquisition a pour objectif principal de déterminer si les objectifs de croissance peuvent être atteints en interne. Si ce n’est pas le cas, une équipe de fusion et d’acquisition devrait être formée pour établir un ensemble de critères permettant à la société de procéder à une acquisition. L’équipe expliquera et planifiera la croissance de l’entreprise après la fusion.

2. Recherche et filtrage des cibles

La deuxième phase du processus de fusion et d’acquisition consiste à rechercher des candidats à l’acquisition ou des sociétés cibles. La société cible doit remplir certains critères afin de convenir à la société acquérante. Par exemple, les moteurs de performance de la société cible devraient compléter la société acquérante.

Au cours de la phase de sélection, la compatibilité et l’adéquation doivent être évaluées selon divers critères, tels que le type d’entreprise, la structure du capital, les atouts organisationnels, les compétences de base, les canaux de distribution, la taille relative, etc.

Le processus de recherche et de filtrage est effectué en interne par la direction de la société acquérante. Les entreprises d’investissement extérieures ne sont pas impliquées dans la mesure où les étapes préliminaires de la fusion et de l’acquisition doivent être hautement protégées et indépendantes.

3. Enquête et évaluation de la cible

La phase suivante consiste à effectuer une analyse plus détaillée de la société cible. Avant de conclure que la société cible est un bon achat, la société acquéreuse doit confirmer que c'est vraiment un bon choix.

Ce processus d’enquête et d’évaluation nécessite un examen approfondi des opérations, des stratégies, des données financières et d’autres aspects de la société cible. Cet examen approfondi est connu sous le nom de « diligence raisonnable». «La première phase de due diligence est lancée une fois la société cible sélectionnée. Son objectif principal est d'identifier différentes valeurs de synergie pouvant être réalisées par une fusion avec la société cible.

4. Acquisition par négociation

Une fois la société cible sélectionnée, le processus de négociation commence. La société acquérante élaborera un plan de négociation basé sur les questions clés suivantes:

  • Quelle sera la résistance de la société cible?
  • Quels sont les avantages de la fusion avec cette société?
  • Quelle sera notre stratégie d'enchères?
  • Combien proposons-nous au premier tour d'enchères?

L’approche la plus courante pour acquérir une autre société consiste pour les deux parties à parvenir à un accord concernant la fusion ( c’est-à-dire qu’une fusion négociée aura lieu ). Cette fusion négociée est parfois appelée un «calin d'ours» et constitue l'approche la plus privilégiée car elle implique un accord entre les deux parties.

Dans les cas où une résistance est attendue de la société cible, la société acquérante acquiert un intérêt partiel dans la cible, dans ce que l’on appelle parfois une « position dominante ». Cette position dominante met la pression sur la cible pour qu’elle accepte la négociation.

Si la cible doit résister fortement à une tentative de prise de contrôle, la société acquérante peut négocier directement avec les actionnaires de la cible, en contournant le management. Ceci est connu comme une offre publique d'achat et se caractérise par les éléments suivants:

  • Le prix proposé est supérieur au prix du marché en vigueur de la cible
  • L'offre est ouverte pour une période limitée
  • L'offre est faite aux actionnaires publics de la cible
  • L'offre s'applique à un nombre important, voire à la totalité des actions en circulation

Cependant, les offres publiques coûtent plus cher que les fusions négociées en raison de la résistance de la direction de la société cible.

La deuxième phase de la diligence raisonnable commence lorsque la négociation avec target a commencé. Cette fois, un niveau de diligence raisonnable beaucoup plus intense va commencer. Les deux sociétés, après avoir accepté une fusion négociée, lanceront un examen très détaillé pour déterminer si la fusion proposée fonctionnera ou non.

5. Intégration post-fusion

Une fois les négociations et l’examen terminés, les deux sociétés annonceront un accord de fusion. La transaction est finalisée dans un accord de fusion et d’acquisition formel. Et le processus d'intégration des deux entreprises dans une seule entité commence.

La phase d'intégration après la fusion est l'une des phases les plus difficiles du processus de fusion et d'acquisition car il y aurait des différences entre les entreprises impliquées - différences de stratégies, de culture, de systèmes d'information, etc. Cette phase nécessite donc une planification et une conception approfondies dans l'ensemble de l'organisation.

Le processus d'intégration peut se dérouler à trois niveaux:

  • Intégration complète: tous les domaines fonctionnels seront fusionnés en une seule société et la nouvelle société conservera les « meilleures pratiques » entre les deux sociétés.
  • Intégration modérée: certaines fonctions ou processus clés ( tels que la production ) seront fusionnés et les décisions stratégiques seront centralisées au sein d'une entreprise. Toutefois, les décisions opérationnelles quotidiennes resteront autonomes.
  • Intégration minimale: seuls les membres du personnel sélectionnés seront fusionnés afin de réduire les redondances, mais les décisions stratégiques et les décisions opérationnelles resteront décentralisées et autonomes.

Cinq raisons stratégiques pour lesquelles les fusions échouent

La triste réalité des fusions et acquisitions est que les valeurs de synergie attendues peuvent ne pas être réalisées, auquel cas la fusion est considérée comme un échec. Certaines des raisons pour lesquelles les fusions échouent sont les suivantes:

  • Différences culturelles et sociales: La plupart des problèmes de fusion peuvent être attribués à des « problèmes de population » . «Si les sociétés fusionnées présentent de grandes différences de culture et de valeurs qui ne sont pas bien gérées, les synergies ne seront pas réalisées.
  • Mauvais ajustement stratégique: les deux entreprises impliquées peuvent avoir des stratégies et des objectifs trop différents et en conflit.
  • Intégration mal gérée: le processus d'intégration nécessite un très haut niveau de gestion de la qualité. Si l'intégration est mal gérée avec peu de planification et de conception, il y a de fortes chances que la fusion échoue.
  • Coût d'acquisition énorme: la société acquérante, en prévision d'une valeur de synergie élevée, peut payer une prime pour la société cible. Toutefois, si la valeur de synergie attendue n’est pas réalisée, la prime payée pour acquérir la cible n’est jamais récupérée, ce qui signifie que l’objectif de la fusion a été dépassé.
  • Optimisme excessif : la société acheteuse peut être trop optimiste dans ses projections sur la société cible, ce qui entraîne de mauvaises décisions dans le processus de fusion et d’acquisition. Une prévision ou une projection trop optimiste peut entraîner l'échec de la fusion.

Bien que de nombreux autres problèmes - y compris la résistance de l’organisation et la perte de personnel clé - puissent conduire à des faillites de fusions, une procédure de due diligence rigoureuse aidera à éviter la plupart, voire la totalité, de ces pièges.

Étude de cas sur les fusions et acquisitions réussies

M & A au Nigeria

  • Sterling Bank

En janvier 2006, la NAL Merchant Bank a finalisé sa fusion avec quatre autres banques nigérianes - Magnum Trust Bank, NBM Bank, Trust Bank of Africa et Indo-Nigeria Merchant Bank (INMB ) - et a adopté le nom «Sterling Bank». les entités ont été intégrées avec succès et fonctionnent depuis comme un groupe bancaire consolidé.

Jusqu'au milieu de 2011, Sterling Bank a de nouveau acquis la franchise d'Equitorial Trust Bank dans le cadre d'une acquisition qui a étendu la présence de la banque à près de 200 agences réparties dans les principales villes du Nigéria. Après la fusion Sterling-ETB, la croissance de la banque a été significative, non seulement en termes de bilan, mais également en termes de réseau de succursales, de base d'actifs et de dépôts. La banque Sterling est passée de la 16e position du secteur à la 13e position en actifs. Et les actifs sont passés de 1, 7% du total de l’industrie à 2, 7% au quatrième trimestre de 2013.

M & As aux États-Unis d'Amérique

  • Pfizer et Warner-Lambert

Pfizer et Warner Lambert ont fusionné en 1999 pour devenir le deuxième plus grand fabricant de médicaments au monde. L’accord, d’une valeur de 90 milliards de dollars, faisait suite à la poursuite pendant trois mois de Warner-Lambert, un concurrent en pleine croissance de Pfizer.

La fusion a été catalysée par le développement par Warner-Lambert de Lipitor, un médicament hypocholestérolémiant qui est devenu le produit pharmaceutique de marque le plus vendu, avec des ventes dépassant les 12, 4 milliards de dollars en 2008.

Aujourd'hui, l'entité fusionnée, simplement connue sous le nom de « Pfizer », a joué un rôle extrêmement important dans la domination continue de Pfizer sur le marché des médicaments d'ordonnance.

  • NationsBank et Bank America

En 1998, NationsBank a acquis Bank of America Corp pour 64 milliards de dollars, dans le cadre de la plus grande fusion bancaire de l’histoire de l’époque. L'entité combinée, renommée « Bank of America », possédait un actif combiné de 570 milliards de dollars. Bank of America est depuis devenu la plus grande société de portefeuille bancaire en Amérique, ainsi que la deuxième banque en termes de capitalisation boursière.

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